黄金从5594跌到4000——牛市结束了还是中场休息？

2026年上半年，黄金上演过山车行情。1月29日创下历史高点5594.82美元/盎司，到6月跌至4002美元/盎司的低点。近期COMEX黄金主力合约在4200美元/盎司附近反复拉锯。

黄金走弱的核心驱动在于美联储鹰派预期强化与美元走强形成共振。世界黄金协会在2026年年中展望中指出，市场预期年内美联储、英国央行、日本央行和欧洲央行均可能继续加息。黄金市场短期内很难完全摆脱高利率环境的压制。

东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞认为，黄金回调的本质上是牛市进程中的阶段性深度修正，而非长期趋势的逆转。全球央行持续的千吨级购金需求以及去美元化趋势延续，为金价提供中长期支撑。

高盛全球大宗商品研究团队强调“黄金牛市并未结束”，认为结构性需求仍在持续，尤其是新兴市场央行推动储备多元化的趋势，将继续构成长期支撑，预测2026年底金价有望达到4900美元/盎司。

黄金已从此前“只要有不确定性就上涨”的阶段，转入“宏观变量反复定价”的阶段。短期波动率可能维持高位，投资者需要降低对单边上涨的预期。

黄金牛市结束了还是中场休息？答案是中场休息——但中场休息可能很长，长到你拿不住。